2020年将是新能源汽车迈向平价的起点

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  在补助周全退坡和传统龙头车企周全电动化的配景下,新能源车家当链需求与降本压力齐升,时机与挑战并存。我们认为2020年新能源车将迈向平价的起点。 

  平价的起点,转折的劈头

  2019年全球新能源车市场分化初现眉目:中美新能源车增添放缓,而欧洲在碳排政策与WLTP尺度施行后增进进入快车道,并驱动德系甚至全球车企加快电动规划。我们认为全球新能源车将在2020-2025慢慢实现全球平价。在向着完全平价过渡的时期内,多维度深条理的款式分化将贯穿工业链需求端和供给端。

  2020年将是中国新能源车迈向周全市场化同时欧洲汽车家产迈向碳排方针的主要转折之年。但岂论政策强弱,我们认为2020年之后,中外市场将配合以终端消费需求为主导,是以新能源车的实用性与经济性便愈发主要,我们认为2020年更是新能源车基于锂电财产链成熟与全球化下基于全家产链的协同迈向消费市场平价的起点。

图表: 2020年全球新能源车下流需求成长趋势总结与瞻望

  资料来历:盖世汽车,第一电动,中金公司研究部

  全球电动化转折之年,增速与竞争构造分化

  我们认为政策强度的分歧、购置力的不同、车型推陈出新的时点,导致中国与欧洲市场的增进构造及各环节受益主体显著分化。

  中国双积分政策约束力弱于欧盟碳排规划,使得欧洲市场纯电动化的过渡期相对更短。2020年欧洲车企周全推出高质量正向设计纯电动车型,叠加税费及其它补助政策,驱动欧洲市场维持高增添。我们认为国内市场分化表现在2C和2B两个市场的需求不同,2C端受益于合资车企及特斯拉国产化,优质纯电动车型供给释放富厚了小我消费者的选择,缔造了新的购车需求,同时较宽松的双积分审核也使得PHEV有放量空间;2B端出租电动化、网约电动车以及公务用车采购将在补助存续期内继续带来不乱的自立品牌车型需求,配合驱动产销回暖。

  凭据我们测算,2020年全球新能源乘用车销量可达290-330万辆,个中中国新能源车总销量达150-170万辆,全球动力电池需求中枢约在167GWh。在较严苛的碳排放尺度制约下,我们估计欧洲新能源车渗透率2021/2025/2030年可分辨达到11.59%/27.63%/47.87%以上,对应销量达181/432/748万辆,CAGR 28%;对应动力电池需求可达101/338/585.7GWh,CAGR 40%。

图表: 欧盟平均乘用车碳排近况与中期碳排方针,电动化势不容缓

  资料来历:EUROPA,中金公司研究部

图表: 欧洲新能源车销量高增加叠加单车带电量提拔,锂电需求快速提拔

  资料来历:ACEA,ICCT,中金公司研究部

  产能东渐降成本促平价,紧握全球焦点供给系统

  降成本的大趋势奠基了全球供给系统大变局,新能源车家产链产能东渐成为不行逆转的潮水,产能东渐即:国内电池企业成为海外龙头车企首要供给商,国内电池材料企业成为海外龙头电池企业首要供给商。

  外资及合资车企将成为新能源车成长的焦点鞭策力,我们总结到区域成长动能的分歧同样带动了全球分歧区域车企电动化路径与竞争能力的分歧。对于全球新能源车市场,我们认为德系车企与特斯拉将是2020年及之后全球电动化成长的领跑者。 

  2020年电动车家产链焦点投资标的挖掘遵循两条主线:民众MEB与特斯拉中国供给系统,对应LG Chem与宁德时代供给链。

  当前全球供给系统已根基构建完成,跟着财产链分化龙头份额不休提拔,我们建议存眷两条投资主线:1)海外德系三强,迥殊是放量预期较高的民众MEB及特斯拉供给链,2)国产特斯拉及合资车企供给链。我们认为海外MEB将首要由LG Chem供给,在松下并不介入国产特斯拉大规模量产下,LG Chem同样受益于国产特斯拉的增量需求。宁德时代则占有国内合资品牌(如上汽/一汽公共)及自立一线品牌的首要份额,受益于国内需求的回暖与份额的稳定。同时,宁德时代德国工场已动工,驱动2021年后海外供给量提拔。

图表: 车企-锂电配套供给关系

  资料起原:第一电动,盖世汽车,中金公司研究部

图表: 全球动力电池多寡头款式安定

  资料起原:GGII,Marklines,中金公司研究部

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